Le marché de l'or : une prévision difficile
Le marché de l'or est notoirement difficile à prédire car de nombreux indicateurs influencent le prix du métal.
Il existe des facteurs évidents comme l'offre et la demande d'or physique. Cependant, les forces spéculatives qui font bouger les prix de l'or sont plus importantes : le dollar, les rendements obligataires, le climat politique et l'action des banques centrales. Un facteur peut influencer les prix de l'or plus que tout autre : les rendements réels.
Rendements Réels Inversés vs. Or
Le graphique suivant compare le rendement réel inversé à dix ans avec le prix de l'or en dollars américains. La corrélation négative entre les deux actifs est forte. Il est indéniable que l'or et les rendements réels évoluent dans des directions opposées.
Le rendement réel mesure le rendement effectif d'une obligation ou de tout actif générant des intérêts, ajusté en fonction de l'inflation. Si une obligation offre un rendement de 5 %, mais que le taux d'inflation est de 6 %, le rendement réel de cette obligation est négatif. Dans de tels cas, l'inflation a réduit la valeur de l'actif de plus que ce qu'il a rapporté. De même, si une obligation offre un rendement de 3 % et que l'économie connaît une déflation de 2 % (l'opposé de l'inflation), le rendement réel est de 5 % sur une obligation à rendement nominal de 3 %. La déflation a augmenté la valeur de l'actif en plus de son rendement.
Lorsque les rendements réels baissent, l'or monte, et lorsque les rendements réels augmentent, l'or descend. Cette corrélation explique pourquoi l'inflation est le meilleur ami de l'or tandis que les hausses de taux sont son pire ennemi.
Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les rendements réels augmentent également, car des taux plus élevés atténuent l'inflation. De plus, des taux plus élevés tendent à renforcer la valeur du dollar en le rendant un actif à rendement plus élevé. Ces deux facteurs sont défavorables à l'or.
Le marché de l'or à l'avenir
L'or a mal performé dans la seconde moitié de 2016, ce qui est surprenant compte tenu du potentiel significatif d'inflation aux États-Unis et au Royaume-Uni, deux des plus grandes économies mondiales.
Au Royaume-Uni, une livre faible augmentera le prix des importations de jusqu'à 10 % pour une nation qui importe jusqu'à 60 % de ses biens. Aux États-Unis, la politique fiscale de Donald Trump devrait augmenter les salaires et les dépenses dans l'économie, ce qui entraînera des hausses de salaires et d'inflation.
Ces facteurs haussiers ne sont pas inconnus du marché. En fait, les économistes traditionnels reconnaissent le potentiel d'une forte inflation dans les années à venir. Cependant, ils estiment que cette inflation sera atténuée par la hausse des taux de la Réserve fédérale américaine en décembre et n'aura aucun impact sur le rendement réel des obligations.
À court terme, cela peut être vrai ; cependant, à long terme, il est probable que l'inflation fasse baisser les rendements réels, surtout lorsque les pleins impacts du Brexit toucheront l'économie britannique.
